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| 寻求中进微交易 投资成功的诀窍 |
2016年1月13日，乔尔·格林布拉特写了2016年市场展望。这篇在海外引发广泛关注的报告，一直未在中国投资圈引起足够重视微交易。
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由于文章重点不是短期市场观点，而是一些方法论，资色特约中国证券报资深记者徐六里翻译，并独家刊发。为了分享真知，徐六里还写了乔尔·格林布拉特的简介和读后感想。
乔尔·格林布拉特是戈坦基金（Gothamfund）的创始人兼联合首席投资官，在美国也位属顶尖的价值投资人，经常被人拿来与巴菲特，格雷厄姆相提并论，只不过在国内，他的名气不要说跟巴菲特比，就连*近来过中国亮相的霍华德?马克思也远远不及，其实乔尔和霍华德这两人还是不错的朋友，水平也是同一档次。。中进微交易 <wbr>投资成功的诀窍
长期投资成功的简单秘密
在渡过一个让人失望的一年后，事实上只有两个真正主要的问题要问：
1、这个策略依然有用吗？
2、*近不佳的业绩意味着什么？
第一个问题非常直接，我们根据股价相对于我们估值的折价程度，对于美股*大的约2000只股票进行排序。我们买了300多只*便宜的股票，做空了300多只*贵的股票，便宜和贵的股票在我们投资组合中的权重随其便宜和贵的程度而加大。
我们多头部分由这样的公司组成：一是能取得高现金流的公司，相对于股价，其当前现金流收益率大约是10%；二是能获得高有形资产回报率的，平均超过50%。
我们的空头持仓则正好相反，由高估值公司，没有或很少现金流量的，负的资产回报率，现金流收益率几近于无。
有些人焦虑，那些有着辉煌前景的高速成长类公司会形成一个新范例，比如像亚马逊、特斯拉这样的公司，尽管没有现金流，或者只有极低的现金流量，估值也没法看，但他们似乎正在接管世界。在我们看来，这些公司更可能是个特例，而不是规律。
正如我们始终认为的，通常来说，企业经营的基本经济原理并不会被改变，我们对此坚信，通过拥有超过300家能创造出高现金流，有效配置资本（靠此能避免价值陷阱）的公司，并做空那些低甚至负现金流收益率，极低资本回报率的公司，我们是在买入长期致胜的组合。我们同样坚信，相反的，买入那些不挣钱、资本回报率贫乏的公司显然不是个好策略，即便在去年这是个不错的方法。
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